票房神话难复制 加码动画能否超车,复盘非典

2020-02-10 dongfeng 未知
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2019年的夏天,《哪吒》火了。

  2020年1月19日,北京光线传媒股份有限公司(300251.SZ,下称“光线传媒”)发布成果预告称,公司净利润为9亿-11.5亿,比上年同期下降16.26%-34.46%。

  上一年年末,光线传媒宣告,经过电影局“查补”后,《哪吒》迈过50亿元门槛,成为票房仅次于《战狼2》的国产电影。不过,作为该电影的出品方,光线传媒却有点“冷”。

  此前,出资组织们早已开端落袋为安。数据显现,到2019年年末,光线传媒基金持股数比较2019年年中时削减逾30%。同期阿里创投也在减持,如按减持方案履行,本月阿里创投将减持2933.61万股。


  影视“试金石”

  鼠年新年前夕,光线传媒宣告动画电影《姜子牙》撤档,详细上映时刻不知道。

  利空没有涉及到光线传媒。A股开市后的第二个交易日(2月4日)起,光线传媒股价接连飘红三日,累计涨9.7%。而在此前,公司股价已多日下滑。

  这次阶段性新低之所以被部分出资者视作时机,或与公司长线布局漫画范畴相关。本年1月14日,光线彩条屋影业原创漫画途径“一本漫画”上线。光线传媒总裁王长田称,“将在五年内累计投入10亿元,发动十部漫画著作的影视化。”

  曩昔几年,光线传媒在动画电影范畴的成果简直众所周知。如在2016年,公司凭仗《大鱼海棠》、《你的姓名》一举成名,上一年暑期档上映的《哪吒》体现更是超乎所有人幻想。

  光线传媒的成功并非偶尔。早在2015年,光线传媒董事长王长田曾无数次表达过对国内动画商场远景的看好,并透露出占有半壁河山的野心。

  2015年10月,光线传媒宣告建立动漫集团“彩条屋影业”,旗下便包含了十月文明、对岸天、蓝弧文明、全擎文娱等13家协作合资公司,横跨动画、漫画、游戏和版权IP等全产业链。

  时至今日,光线仍未中止扩张脚步,依据企查查数据,彩条屋现在出资的影视动漫公司现已添加至20余家。

  本次上线的一本漫画被外界比喻为“彩条屋影视化的试金石”,这体现在一本漫画APP中,读者可经过不同的方法为喜欢的著作堆集“彩条进展”,当进展抵达必定临界点,逐步推出单行本、周边开发,以及终究的影视化。


  票房神话难仿制

  一本漫画的思路是不断打造IP,并让读者来决议著作的开发进程,然后下降开发危险,加快著作影视化进程。

  但这一逻辑的悖论在于,影视是群众化的文娱产品,一本漫画APP本身流量不高,用小众来证明群众,商业远景并不强。而仅依托一本漫画,光线传媒短时刻内显着无法完结优质IP的堆集。

  揭露材料显现,一本漫画仅有作者21名、著作47部,仅开发了神话、科幻和实际体裁等易于影视化的著作类型。比照同行,漫威优质IP超5000个,也要依托迪士尼的系统才能,才得以从中筛选出“复仇者联盟”;而腾讯尽管堆集很多优质动漫IP,但影视化尚不成规划。

  王长田仍然坚持为一本漫画设下“不以流量为成果,只要求著作有高品质”的方针。曩昔几年,光线传媒在制造部分动画电影时,接连了其以往发明青春片的思路,但顾客并不配合,如《昨日青空》票房不到9000万,《大世界》票房仅262万。

  这也成为光线传媒成果一直不见起色原因之一。2016年至2018年,光线电影及衍生品收入分别为12.34亿元、12.38亿元、10.77亿元;同期毛利率相同走低,分别为54.60%、44.01%、32.18%。

  “比较于真人电影,动画电影往往孵化周期更长,需求不断证明影视化的可行性、商业报答几许。”有商场人士称,“国内整体工业化程度和制造水平仍与美日存在距离。动画电影高度依靠人和项目制的特色,加重了影视公司高质量输出的不确定性。”

  类似的剧情再次在2019年演出。从单季净利润来看,光线传媒仅在2019年第三季度取得了同比增500%的亮眼成果,2019年前两个季度均接连了2018年的颓势,成果呈下滑趋势。

  体现在2019全年成果上,光线传媒归母净利润最高下滑34.5%。公司对此解说称,“2018年,公司以33.17亿元转让了新丽传媒部分股权,2019年遂呈现了净利润下滑。”

  《出资者网》计算光线传媒2019年上映的18部影片发现,票房超越10亿元的仅有4部,票房缺乏1亿元的多达7部。

  另一面,光线传媒2019年运营本钱暴增,据公司2019年三季报,公司运营本钱到达13.5亿元,在19家影视上市公司中排名第五,比较2018年同期的7.7亿元添加近一倍。

  动画电影将快速兴起

  关于动画电影的未来,光大证券(11.510, 0.00, 0.00%)估计,2020年国产动画电影在前期高基数调整后,未来三年坚持20%增速。德邦证券也以为,在国内整体票房增速显着收窄的现状下,国产动画电影票房存在结构性添加时机,乃至引领票房大盘的新一轮打破。


  不过,关于光线传媒而言,要在动画影片范畴完成根本性打破仍然负重致远,现在业界并没有声响指出公司可以再续《哪吒》神话。广发证券(14.200, 0.00, 0.00%)研报新年前收拾多家第三方数据,猜测《姜子牙》票房仅为12.06亿元。疫情迸发下,《姜子牙》的终究票房或低于猜测。

  也有商场观念以为,光线传媒动画电影库存最多,即使《姜子牙》折戟,仍有后续弹药。光线传媒2020年首要项目有《妙先生》、《星行记之冲出地球》《深海》,2021首要项目包含《西行记之大圣闹天宫》、《大鱼海棠2》、《八仙过大海》、《哪吒2》等。

  不过从现在状况来看,光线传媒成果没有到“弯道超车”之时。

  Wind数据显现,2019年6月末,光线传媒基金持股数到达12001万股,2019年9月末已削减到8722万股,2019年年末时进一步削减至8019万股。

  此外,阿里创投也在不断减持。最新消息显现,到2019年12月20日,阿里创投已减持光线传媒股份2933.61万股,合计套现超2.6亿元。阿里创投曾在2019年9月初宣告,将在半年内减持光线传媒5867.22万股,现在减持过半。这也就意味着,光线传媒后续仍面临着兜售压力。

20年来,白酒职业的开展阅历了3次较大的外部事情的冲击,但不管是2003年的非典疫情,仍是2008年的金融危机带来短期经济失速以及2012年冲击三公消费的利空,影响的都是需求端的短期景气量,并未能改动职业本身开展的长时刻逻辑,尤其是在2003年非典后白酒职业更是敞开了尔后的黄金十年。

  此次迸发的新式冠状病毒肺炎疫情与2003的非典比较,不管从病原体、疫情迸发的时刻以及对经济和终端消费带来的负面影响都是十分挨近的。新浪财经上市公司研究院复盘各上市白酒公司在2003年的成果、股价以及估值水平的体现,拨开短期负面事情乌云,供给实质查询。

  2003年“祸”不单行 巨亏4300多万

  复盘2003年非典,初次陈述事例呈现在2002年11月,疫情于2003年2月新年后开端快速扩张,政府开端竭尽全力应对疫情,2003年5月非典疫情开端有所好转,北京非典新增病例降至0例,6月后中国内地完成确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录,因而非典疫情在7月根本免除,继续时刻大约半年。

  不仅是2003年的非典疫情,2008年的金融危机及2012年的约束三公消费三次事情都对白酒上市公司产生了或多或少的影响。

  事实上,早在非典迸发之前,2001年和2002年,古井贡酒(123.300, 0.00, 0.00%)的营收和净利润增速便已双双为负。而2003年对古井贡酒又是“祸”不单行的一年,当年,受“非典”疫情的影响,古井贡酒为进一步稳固商场,加大了产品促销力度,导致期间费用大幅添加;此外,公司当年未收到首要参股公司华安证券(6.620, 0.00, 0.00%)的分红,直接导致净利润削减1000万元;第三,公司没有财政补助收入,导致公司陈述期内净利润较上一年度同期削减了1490万元;第四,当年因为战略失误,公司过多重视中高档酒商场,疏忽了等级低酒商场,产能发挥不充分,形成白酒单位本钱偏高。这些原因形成了公司当年的净利润同比下滑了65.97%。

  不仅如此,2003年公司还陷入了税务风云,其与子公司(古井出售)兼并交税的做法违反了税收法规的有关规定。之后遭到查询,并被要求补缴2002年和2003年的企业所得税4225万元、6394.7万元,导致2003年净利润在本来就大幅下滑的基础上进一步调减6300多万元,终究导致全年亏本4351.64万元。

  而2004年,王效金企图MBO改制,但终究失利,导致当年办理费用激增,此外公司还大额计提了国债出资减值预备、补提了 2004 年应缴所得税,形成2004年继续巨亏2.63亿元。之后公司因2003-2004接连亏本而被“ST”。2005年公司扭亏摘帽,但政府补助功不可没。

  因为成果继续欠佳,在2001年,古井贡酒的股价便已开端下滑,在非典迸发前夕,2002年11月1日,股价(向前复权)最高为5.05元,之后公司股价又阅历了接连的震动下挫,2003年11月股价最低触及2.36元/股,跌幅超53%,之后因成果不抱负等要素,古井贡酒的股价继续跌落,2005年7月一度跌至0.73元/股,触底后开端震动上行,直到2007年6月,公司宣告古井集团国有股权转让停止,复牌之后接连取得13个涨停,从4.09元/股爬至15.56元/股高位。

  2005年之后,公司开端了聚集白酒之路,逐步剥离非白酒事务,期间王效金以贪腐窝案被查询。之后公司推出年份原浆,聚集战略成效渐显,成果进入迸发期。但2008年遭受全球金融危机,受经济增速下滑和消费需求不振的影响,公司成果增速放缓,古井贡酒全年营收和净利润增速分别为14.78%和2.07%,而2007年为24.66%和154.14%。古井贡酒股价全年跌了66.01%,年头股价11元多,10月最低触及2.73元。

  2012年约束三公消费之后,影响在2012年末便开端暴露,公司2012全年营收和净利润增速分别为26.88%和28.11%,而前三季度分别为45.68%和51.25%,而2013年全年分别为9.14%和-14.28%,较2011年的76.04%和80.52%大幅放缓。2012年7月,古井贡酒股价曾高达46.6元/股,在2013年10月一度跌至15.16元/股,跌幅到达67%。

  估值方面,wind数据显现,古井贡酒上市20多年以来的均匀估值PE(TTM)为50.23倍。此次疫情也将在必守时期内对公司的估值产生影响。2002年11月非典疫情开端之后,公司的估值呈现小幅下调,2003年8月到达阶段低点53倍左右,之后在2003年9月康复到非典前水平,公司2000-2005年成果并不抱负,估值遭到多方面要素影响。而2008年金融危机前,在2007年7月,公司的PE(TTM)高达476倍,2008年末则跌至50多倍。而2012年6月,公司的估值为36倍左右,下半年约束三公消费之后,估值在2013年10月最低还不到13倍。

  特事特办 自动帮经销商渡过难关

  就拿与此次疫情极为类似的非典来说,经过上述比照可见,出人意料的“黑天鹅”事情短期对公司的成果、股价、估值等带来影响不可避免。但不得不说的是,在整个2000年-2005年,古井贡酒成果不抱负有很大一部分原因是运营战略失误。

  从整个职业来看,在商场体现上,非典疫情对白酒的影响大于饮料,大于大盘。依据西部证券(8.510, 0.00, 0.00%)的计算数据,非典期间(2002年11月16日-2003年7月13日),上证指数上涨4.45%,而食品饮料职业指数跌落1.86%,白酒职业指数跌落2.38%。等疫情完毕后,白酒职业板块涨幅又大于食品饮料,大于大盘。

  而此次疫情与2002年比较,最重要的两点不同是:一是疫情发作在新年前后——传统白酒消费旺季,二是职业布景的改变,白酒职业现已由黄金十年变为揉捏式添加,商场会集度不断提高。因而,现在的新式冠状病毒疫情对白酒职业的影响不会与2003年非典疫情的影响完全一致。

  事实上,大部分白酒企业都已在年前出货,压力现在首要会集在经销商方面。因为疫情影响,餐饮消费、走亲访友都遭到严重影响,节前备货消化难度增大。业界表明,因为途径和终端库存较高,影响Q2补货,对Q1、Q2报表成果均会有不同程度影响。


  而龙头企业在现金流、办理等方面必然更具有优势,而中小企业对突发负面事情的应对天然不敌名优酒企,在职业低谷期竞赛中将愈加处于下风。

  此次疫情迸发后,安徽古井集团党委书记、董事长梁金辉宣布了一封致古井广阔经销商和整体营销将士们的慰问信。信中写到,“古井营销前后台,要坚持疏通联络、无缝对接,为商场排忧解难,特别时期、特事特办。

  古井集团专门组织了有关部门和出售公司,针对当时经销商遇到的困难和压力,摸排及分层分类,积极自动协助经销商渡过难关。 梁金辉表明,让经销商挣钱、赚大钱,一直是我的愿望,更是古井的厂商协作理念。 越是在本年这样的特别时期,咱们更要做到,并且要做的更好! 我特别要求出售公司对商场的支撑: 费用不减一分、力度不减一毫,空中宣扬只增不减,要让古井这杆大旗高高飘扬!”

  自疫情发作以来,2020年1月1日至2月7日收盘,古井贡酒的区间涨幅为-10.04%。现在估值PE(TTM)为28倍左右。