财政政策加码稳增长 3月或迎来地方债发行高峰

2020-02-13 wuqi 未知
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财务部发布音讯称,为贯彻落实党中央、国务院决议计划布置,加快当地政府债券发行使用进展,经国务院决议并报全国人民代表大会常务委员会备案,近期财务部提早下达2020年新增当地政府债款限额8480亿元,其间一般债款限额5580亿元、专项债款限额2900亿元。加上此前提早下达的专项债款1万亿元,共提早下达2020年新增当地政府债款限额18480亿元。
 
  “从方针本身而言,本次额度下达仍然在方针原定的框架内。但分两个批次,显然是财务留有余地的表现。在当前新式冠状病毒感染的肺炎疫情的影响之下,财务要进一步发力,天然首先将之前的后手拿出来。”天风证券(6.160, 0.09, 1.48%)首席固收分析师孙彬彬称。
 
  21世纪经济报导记者采访了解到,新式冠状病毒感染的肺炎疫情的发生使得经济稳添加的重要性添加,再次下达“提早批”当地债额度意味着财务方针逐渐从疫情应对转向稳添加。在追加当地债额度后,3月或将迎来当地债发行顶峰。
 
  “疫情改变了财务方针节奏,财务部追加下达额度后现已到达60%的上限,意在提早布置当地债发行,回应疫情带来的总需求下行压力。”华创固收首席分析师周冠南称,“1月份现已完结部分当地债发行,此次追加额度后‘弹药’足够,3月或再现发行顶峰。”
 
  财务进一步发力
 
  在2019年以前,当地债新增限额一般每年3月经全国人大审议批准后下达,当地发行最快在5月底,由此带来发行进展迟缓等问题,不利于稳投资、稳添加。因而2018年末,全国人大常委会授权国务院提早下达部分当地政府新增债款限额(简称提早批额度),使得1-5月都有当地债发行。
 
  按照授权,2019年-2022年,国务院可在当年新增当地政府债款限额的60%以内,提早下达下一年度当地债新增限额。
 
  数据显现,2019年新增当地政府债款限额为3.08万亿(其间一般债款限额0.93万亿,专项债款限额2.15万亿)。按照决议,理论上2020年可提早下达的新增当地债限额最高规划为18400万亿(一般债5580亿,专项债12900亿)。2020年第一次提早下达仅用了提早下达上限的54%,此次第二批恰好是提早下达当地债额度的余下部分。本年提早批额度分两次下达,尚属历史首次。
 
  孙彬彬以为,分两个批次下达,显然是财务留有余地的表现。当前疫情状况下,财务要进一步发力,天然首先将之前的后手拿出来。“预计随着疫情持续和后续影响逐渐表现,财务方针会从应对疫情逐渐转向稳添加发力。”他称。
 
  在此次当地债限额下达之前,财务方针现已有如下举动:对疫情专项贷款进行财务贴息,免征疫情防控物资进口关税和增值税、消费税,免征相关个人所得税等。
 
  上述措施将进一步加重了财务收支压力。类比来看,2003年3-5月间财务收入就出现急剧下行:Wind数据显现,“非典”爆发时的2003年4月财务收入增速为15%,环比下降一半。“因而,此次追加下达当地债限额给财务相对充裕的腾挪空间。”孙彬彬称。
 
  第二批额度再下达也意味着财务方针愈加活跃。2019年末召开的中央经济工作会议指出,(2020年)活跃的财务方针要大力提质增效,愈加注重结构调整,坚决紧缩一般性支出,做好要点领域保证,支撑基层保工资、保工作、保根本民生。
 
  会议并未出现“较大起伏添加当地政府专项债额度”的类似表述,商场以为2020年财务方针不会像2019年一样活跃:财务赤字率不会打破3%,2020年新增专项债不会超越3万亿。
 
  但在新式冠状病毒感染的肺炎疫情发生后,商场对于赤字率提高、专项债提额的预期再度上升。一些人士还提出发行特别国债的主张,比方原重庆市市长黄奇帆近日撰文称,因本年状况特殊,主张打破赤字率3%的惯例约束,并提请全国人大审议通过增发1万亿特别国债,用于支撑中小企业减税降费和对疫情区域进行搬运付出。
 
  政府工作报告显现,2019年赤字率为2.8%,离3%的警戒线还有0.2个百分点。
 
  “如果按照两个翻番目标,本年GDP最低增速在5.5%,因而赤字率存在破3%的或许。”孙彬彬称,“对于特别国债,如果现已调整赤字,并不一定还要发行特别国债,直接归入正常的国债发行中即可。”
 
  光大证券(11.460, -0.22, -1.88%)首席固收分析师张旭则分析称,财务部抓住了这一时间窗口提早下发新增政府债款额度,有助于下降当地政府的融资本钱。因为当前10年期AAA级当地政府债券的收益率现已较1月末下降了15bp。
 
  3月或现发行顶峰
 
  从当地债发行节奏看,新年前发行与从前比较显著添加:1月份已发行当地债7850.64亿元,其间专项债7159.21亿,一般债691.43亿元,大幅高于从前。不过疫情使得当地债发行进展放缓,节后一周(2月3日-2月7日)没有当地债发行,第二周(2月10日-2月14日)仅有此前调整发行日期的北京市当地债发行。
 
  Wind数据显现,到2月12日,本年当地债合计发行8542亿。换言之,提早批额度尚有近万亿待发行。
 
  此次追加下达当地债额度意味着财务方针愈加活跃,当地债供应压力增大。孙彬彬测算称,2020年当地债总发行规划预计在6.59万亿左右,其间新增当地债规划约4.54万亿,余下为置换债及再融资债券。
 
 
  周冠南以为,各地披露的2020年一季度当地债发行计划超越1万亿,1月份现已完结部分发行,2、3月仍有约1700亿待发行。但2月受疫情影响,许多省份推迟发行,此次追加额度后“弹药”足够,3月或再现发行顶峰。
 
  当地债供应压力加大,仍然需要流动性合作。从此前的当地债发行来看,发行顶峰也是央行的流动性支撑顶峰。比方本年1月当地债发行规划大幅添加,央行在年头即进行了降准的操作。
 
  “考虑到当地债供应压力相对比较可控,且货币方针大概率会合作供应压力释放流动性,当地债供应压力对债市的扰动相对有限。”华西证券(10.250, -0.28, -2.66%)首席固收分析师樊信江表明。
 
  “本年的疫情冲击必定大于非典时期,因而年度预算赤字存在调高的或许。对于债券商场而言,先不必急于重视供应压力,货币方针首先要活跃合作,目前物理间隔的背景下,(当地债)总量投进如何落实为实物工作量是最大的问题。”孙彬彬表明。